2019年2月1日

恒安国际沽空报告全文:伪造 110 亿元净收入 股权价值接近于零!

本文出生于承当一套用以筹措借用本钱的公司债。 探究官方网站,为其12月11星期天放开相干恒安国际的沽空报告,定冠词的评价决不使由于机智和财政评价。。

本人承当Heng An。,因本人以为Heng An 2005 人民币自2000起伪造。 110 纯支出1亿元,这是在财务国务的表上的假现钞。。从Heng An债台高筑的状态看,本人信任它的的股本市值终极将近于零。。

恒安国际大批有限性公司(香港作物物交换编码): 1044)公司或Heng A,其七维在柴纳。,被誉为Er Le和快意牌的月经垫。。在一任一某一恰好是浸润和商品化的叫。,Heng An强调自己的主张 2018 上半年月经垫事情经纪开腰槽率 51%,它的对方在励创造。 15%营业开腰槽率。月经垫事情的历史资产进项率,其强调自己的主张 2016 月经垫的资产进项率在2009是好奇的。 72%!

本人信任欺诈工程是通道公司巴克伦的附设机构来一套的。,这些公司私下的相干市针对加强开腰槽。。只不心甘到 2018年 6 月 30 日,Heng的现钞和库存盈余都是人民币。 198 亿元,流动本钱均衡力为人民币。 76 亿元,Heng An一向阳性的鞭策罪融资,以支援其事情。。在 2018 年 8 月到 12 在同样月的五个的月,Heng向包围者发行了六张用以筹措借用本钱的公司债。,人民币合计 75 亿元,最好地进项都是营运本钱。!

公司欺诈的特点通道是底细市。,地基欺诈者的行动伪造市量。、支出或开腰槽。这些虚伪市通常是纸质市。,故,伪造的市运动被用作应收解释归功于。 或周旋基金涌现时市对方的财务国务的表上。。本人疑问这是Heng巴克伦人士粉饰他们的欺诈行动的方法。。

欺侮计划者收到了该理睬的的现钞有助益。。自 2005 年以后,Heng An发生结果的人民币 172 股息1亿猛然弓背跃起,这使由于衡恒巴克伦人士从分配金中无论方式赚到了人民币。 78 亿元。 本人的探究开展,Heng An的私人的家族计划对其首座履行官。 倍于 2016 以低物价推销资产的年度净进项,他们私下的相干从未发布过。! 再一次,本人开展恒安巴克伦的私人的计划强调自己的主张有市。,但还无发布。,这变深了本人的疑神疑鬼。,本人信任,Heng无开口稍微额定的额外令人高兴的事情,确信内幕的人。,而这种趣味保送以伤害包围者趣味为停止。

这么,包围者该当方式给这样地一任一某一被不择手段的(以至于通道虚伪的公司间巴克伦市来创造和躲避虚伪开腰槽和现钞)巴克伦人士操控的的股本上市的公司估值?本人以为,既然Heng An的巴克伦全体职员依然是户皮肤。,Heng An的现钞和资产将被派往巴克伦人士。,并以债务人和同伴为停止。。 假使Heng An的把持发作使有区别的,本人以为新的应付把联套在车上会开展Heng An公司的报账。,资产价的认真估值过高。。

跟随同样传奇人物的发生,本人疑问罪和约会失约。、本钱本钱扩张、财务杠杆的的比较级改良、于是股息发生结果的的缩减。。思索恒安 2018 年 6 月 30 短期和短期财政负债负债均衡 178 亿元人民币,在过来的五个的月中,人民币高估。 75 百万额定短期罪,本人以为债务人可能性会先发制人地查问归还或许以在上面票面价的方法清算罪,让恒安股权终极没有一个价。

1.

伪造月经垫事情推进资格。 柴纳有超越 2,000 复杂的月经垫牌子、开展网上电子业务交易情况、门槛很低。,月经垫首要的普遍地消耗于柴纳,包含柴纳。。 本人作出评估这项事情要挑剔抵达G的营业开腰槽率。,但Heng An的作为毕生职业的是 2018 往年上半年开端涌现。 51%营业开腰槽率! 本人疑问假设强调 2005 2008,它开端伪造月经垫事情。,当初,面临尖锐的的竞赛,Heng月经垫事情的推进资格参加隐晦。。 地根本人的作出评估,自 2005 年以后,恒安已从其月经垫事情伪造了人民币 94 累计开腰槽1亿元。

a.Heng An和Heng An私下的商推进资格有区别的很大。。 只不心甘Heng An强调自己的主张迷住在上面的叫推进资格。,在过来五个的月内Heng向包围者发行了六张用以筹措借用本钱的公司债。,协同加强 75亿元人民币。本人曾经核准了柴纳用以筹措借用本钱的公司债的挂牌说明书。,本人信任Heng An柴纳公司的业绩支援本人,更确切地说,Heng大大小地伪造了SAN的经纪开腰槽率。。在招股说明书中,Heng An柴纳公然,月经垫事情的平均率营业开腰槽率约为 31%,比恒恒 2015 年到2017年 香港作物物交换文献射中靶子低发布 1,215 至 1,477 个基点。

B,副首座财务官Heng An说,开腰槽率Hen。 2018 年 11 月 3 日,本人叩问了Heng An副首座财务官李伟亮老师(,李老师同样Heng An的包围者相干代表。、董事会书记、Heng An柴纳证券事务及遗产管理人代表。以国库副首脑Heng An为例,计算恒安月经垫的经纪开腰槽率。 29%,适合柴纳月经垫事情开腰槽率,远在上面Heng An在香港证券作物物交换向包围者发布的满意的 51%!

对方首座财务官评论又,月经垫的计划开腰槽率无上的。 15%。与熟识的首座财务官停止电话学沟通,本人意识柴纳牌子月经垫创造商在尝试 15%至16%的营业开腰槽率。 2018 年份和2017份 年,Heng An在家里人月经垫射中靶子对方,井陉和Bai Ya,分离使顺从给上海和深圳。 A 的股本发行招股说明书应用。2017 年,景兴的月经垫推销的量成功人民币 16 亿元,营业开腰槽率是 。 2016 年,百亚使掉转船头月经垫推销的量人民币 亿元,营业开腰槽率 。

2.

伪造库存存款。包围者必须做的事能经营大方的的净存款和借。,持续信任短期借的公司对此持疑问姿态。。表现保留或保存时用 2018 年 6 月 30 日,恒安报告的流动本钱均衡力为人民币。 75 亿元,在历史中无上的的。只大约,从 2018年 8 月到 12 月,Heng向包围者发行了六张用以筹措借用本钱的公司债。,协同加强 75 亿元人民币,最好地进项都是营运本钱。!本人信任Heng An比来扩张罪的真正缘故。。 本人疑问,行动上所在内部地的一一份遗产短期库存存款都是骗人的。。地根本人的作出评估,自 2009 年以后,Heng An的比较级从伪造的短期库存存款中伪造人民币。 16 亿元利钱支出,本人计算的假开腰槽一共为人民币。 110 亿元!

3.

利市。 地根本人的经历,整个的欺诈者的努力是让巴克伦全体职员从骗局中利市,终极以献祭没有一个戒心的包围者的趣味为停止。为了Heng An,本人按生活标志调整,其通道第三方的专款来使掉转船头超额股息,而未发布的分店与A公司的新生事物和运营相干。。

人民币 78 股息1亿猛然弓背跃起。欺侮计划者收到了该理睬的的现钞有助益。。自 2005 年以后,Heng An发生结果的人民币 186 股息1亿猛然弓背跃起,这使由于Heng An的巴克伦人士无论方式利润了他们的稍微DIVID。 78 亿元人民币。

b.巴克伦人士受害于恒安的福建真实情况一件商品。 本人以为,恒安对恒安CH买家的孤独资质包围者躺,同时恒安无发布恒安首座履行官的私人的家族计划染指了福建房真实情况一件商品的设计、新生事物和运营。 会议记录说起,恒安巴克伦人士在福建厦门恒安国际平方运用恒安。 厦门恒安平方的现钞值当买的东西,给Heng首座履行官的私人的家族计划抵达额外令人高兴的事情,无开口他们私下的相干。。未发布的利钱转账包含出生于费的现钞。,低物价推销分店给未发布的分店。,分店从恒安平方开腰槽有益的品质应付支出,被以 倍于 2016 年净开腰槽低底价。

伪造月经垫事情推进资格

柴纳有超越 2,000 复杂的月经垫牌子、开展网上电子业务交易情况、门槛很低。,月经垫也普遍地消耗于柴纳,包含柴纳。。 本人祝福这项事情能抵达高地的的开腰槽率。,但Heng An的作为毕生职业的是 2018 往年上半年开端涌现。 51%营业开腰槽率!终极,本人以为月经垫的营业开腰槽率是由。Heng An言之有理于 1985 年,次要事情是一朝分娩月经垫。,当初,月经垫在柴纳交易情况的漏是 2%。 到 1997 年,柴纳交易情况漏率为 ,Heng An有益于于柴纳最大交易情况S的在上面交易情况地方。当初,Heng An公然了它 96%的推销的量出生于月经垫。

到 1998 年,恒安曾经将其月经垫交易情况象征为“极具竞赛”,与宝洁(纽约证券作物物交换编码:PG),金百利克拉克(纽约证券作物物交换编码:KMB),花王公司(做钓竿等用的硬竹证券作物物交换): 4452)和约翰逊(纽约证券作物物交换的股本编码): JNJ)国际牌子竞赛柴纳交易情况很。。

到 2004 年,Heng An说:柴纳月经垫交易情况漏率超越 60%开端完备。。” 2004 年,Heng An发布了月经垫的年增长率。 ,在内部地 71%的月经垫事情推销的出生于高开腰槽的“安尔乐”牌子,使掉转船头了 月经垫事情开腰槽率。

接下来的两年向月经垫创造商来被期望困难的。。 在 2005 年和 2006 年,Heng An开口,竞赛的加深和半成品本钱的高涨,形成了很多小型计划和。 跟随竞赛加深和半成品本钱的扩张,本人作出评估营业开腰槽率会谢绝。,不扩张。 不管到什么职别,只交易情况猛烈动摇,但从 2004 年到 2006 年,恒安从其月经垫BuSI开口其经纪开腰槽率 加强了 1,226基点,成功 。

下图显示,只竞赛尖锐的的交易情况限度局限了恒安对立面会用尽的事情(即擦面纸和免洗的纸尿片)营业开腰槽率的增长,但Heng An月经垫事情的经纪开腰槽率依然是,其 18 往年上半年,营业开腰槽率高达 51%!本人以为月经垫的营业开腰槽率是由,假使发作是什么,一定会有开玩笑。。

月经垫事情的历史资产进项率,其强调自己的主张 2016 月经垫的资产进项率在2009是好奇的。 72%!

在这份报告中,本人提议证明支援本人的评价。,恒安子我 2005 这是年来伪造的。 110 净开腰槽1亿元,这是在财务国务的表上的假现钞。。本人反省以下文献,形本钱人的评价:

恒安大批分店 47 实业局消息记载 36 份信誉报告(国文)

Heng An柴纳 2016 年至 2018 年 12 月适用于的用以筹措借用本钱的公司债发行说明书(国文)

恒安柴纳 2013 年至 2018 年 9 月 30 日的合及公司报账(国文)

衡安大特是 2016 年 8 月 9 日的 2016 年第一流的期中期票据募集说明书(国文)

广东井陉卫生学保健工业股票命运有限性公司(井陉)20 年 6 月 19 日本上海 A 股的股本招股说明书(申报稿)(国文)

重庆白雅洁具命运有限性公司(100亚洲)2017 年 7 月 20 日本深圳 A 股的股本招股说明书(申报稿)(国文)

恒安子 2001 积年以后 18 中期报告及 17 份年度公报(英文)

恒安子 1999 积年以后公报(英文)

恒安 1998 年全球出售招股说明书(英文)

皇家都市集聚 2017 岁岁年年度公报(英文)

恒安对方的年度公报(英文和国文)

对公共文献的彻底反省使本人确信了。本人以为,Heng An应用伪造的决算表骗取包围者。,招引不相信包围者值当买的东西恒安买进上市的股本。

a) Heng An和Heng An私下的商推进资格有区别的很大。

自 2016 年以后,恒安最大的次要分店恒安(柴纳)值当买的东西有限性公司(“恒安柴纳”)共适用于了八份用以筹措借用本钱的公司债募集说明书(统称为“恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书”)。只不心甘Heng An强调自己的主张迷住在上面的叫推进资格。,仅在过来的五个的月,Heng向包围者发行了六张用以筹措借用本钱的公司债。,协同加强 75 亿元人民币。

本人曾经核准了柴纳用以筹措借用本钱的公司债的挂牌说明书。,本人信任Heng An柴纳公司的业绩支援本人,即恒安在其香港作物物交换的发布文献中其月经垫事情的营业开腰槽率被相当多地的虚增。

2013 年至 2017 年,恒安柴纳报告的总推销的量和各事情分部推销的量与恒安在香港作物物交换的发布中所报告的数字相符。

Heng An柴纳擦面纸和免洗的纸尿片事情开腰槽MARG。故,本人理应以为恒安柴纳发布的月经垫事情的营业开腰槽率也跟恒安在香港作物物交换的文献中向包围者发布的数字相符。不管到什么职别,行动并非大约。

只不心甘Heng An柴纳擦面纸和免洗的纸尿片事情开腰槽MARG,但恒安柴纳月经垫事情的营业开腰槽率远在上面恒安在香港作物物交换的文献中向包围者发布的数字。

特殊的,Heng An柴纳公然其月经垫事情平均率营业开腰槽率约为 31%,比 2015 年至 2017 Heng在香港证券作物物交换放开的低datum的复数1,215 至 1,477 个基点。值当理睬的是,恒安柴纳和恒安报告的事情分部推进资格私下的巨万有区别的只涌现时其月经垫事情,擦面纸或免洗的菱形花格的麻或棉织物

家伙上无辨别。!

这怎么会发作?形成这种巨万有区别的的缘故是什么?

本人辨析了Heng An柴纳公然的公司间巴克伦市,想出找出恒安与Heng An柴纳公然的月经垫事情开腰槽私下的巨万有区别的。据Heng

柴纳的发布,其向 10 恒恒大批是柴纳非衡恒分店的分店。 柴纳本土 7

家恒安对立面分店(“恒安对立面柴纳分店”),本人在本地居民新闻实业局审察了他们的消息。。柴纳消息展,2015 年到

2017 年,Heng说起柴纳买通占柴纳对立面分店总支出的思索 96%至 98%,这说明了本人。,Heng An柴纳行动上完整是另一任一某一。

柴纳分店的支出起点。

公司欺诈的特点通道是底细市。,地基欺诈者的行动伪造市量。、支出或开腰槽。这些虚伪市通常是纸质市。,故,伪造的市运动被用作应收解释归功于。或周旋基金涌现时市对方的财务国务的表上。。

福建恒安大批有限性公司(“恒安大批”)与恒安柴纳的公司间巴克伦市量超越稍微恒安对立面柴纳分店。恒安大批 2014 年至 2017 年度信誉报告显示,应收解释归功于均衡力发作很多的使有区别的,2017 这两个一件商品在2008也涌现了一任一某一出人意料的的负均衡。。

本人没有多多少少对抗稍微不活动的的事情应收解释归功于均衡力和负BA。。不管到什么职别,思索恒安大批结果却的市对方是恒安柴纳,本人猜度恒安大批出人意料的的均衡力是其与恒安柴纳的大批间虚伪市的意外结果。

据Heng安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书的发布,福建恒安大批厦门商贸有限性公司(“厦门商贸”)是恒安柴纳 2017 年支出最大的分店。 Heng An柴纳公然的 2017 年非合总支出为人民币 430 亿元,而厦门商贸的支出为人民币 236 亿元。 对本人来说,这弄清,厦门行业在与对立面Heng An分店停止市。,因此把它卖给Heng An柴纳的对立面分店。,创造虚伪的公司巴克伦市,以创造开腰槽和均衡他们的A。

据Heng安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书的发布,2015 年和 2016 在厦门,计划支出恰好是有限性。,资产负债负债均衡根本坚持不变式。。 因此在 2017 年,厦门行业的支出想不到的扩张了 6,600%元人民币 236 亿元,它的资产和负债负债也扩张了。 400%至约人民币 120 亿元。 本人以为厦门商贸市量的想不到的扩张是与恒安对立面分店停止虚伪公司间巴克伦市的归结为,均衡力显示为厦门商贸财务国务的表上的虚伪应收解释归功于和周旋归功于。

本人开展,厦门商贸的实业局文献与恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书的发布有区别的。地基厦门商贸的实业局文献发布,其 2015年至 2017 年支出超越人民币 210 亿元,但据Heng安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书的发布,厦门商贸 2015 年和 2016 年前 9 个月的支出分离为人民币 13 亿元和 亿元。 本人将这种有区别的定语应付层在努力使安坐虚伪市时作出的不适合发布。

再一次,恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书发布,表现保留或保存时用 2017 财年,厦门商贸的资产和负债负债分离想不到的增长 400%至人民币 125 亿元和123 亿元人民币。 不管到什么职别,厦门商贸的实业局文献显示,厦门商贸的资产和负债负债在 2017 年与恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书的发布比拟要低 71%和 74%。 厦门商贸实业文献发布的财务国务的表老是次要是对立面应收解释款和周旋款,于是有限性的现钞和存货均衡力,这证明了本人的评价,即厦门商贸被恒安用于伪造公司间巴克伦市,针对不自然地夸张恒安的推进资格。

本人以为 2017 年厦门商贸想不到的的财务运动扩张并非偶然地。相反,本人将这些报告的datum的复数定语 2016 年 11 月 30 日新委任状的巴克伦首座财务官许大座老师想出“清算”伪造的市。

33 年前,18 岁的许大座老师预恒安(亦即 1985 年恒安言之有理之时)。许大座老师是恒安首座运营官许水深老师的兄弟们,许水深同样 33 年前于恒安言之有理之时预恒安,当初年仅 15 岁。许大座和许水深同时同样恒安首座履行官许连捷老师(“恒安首座履行官”)的表弟。 在本人看来,这如同更像是一任一某一家族计划,而挑剔一家的股本上市的公司。

月经垫是一种会用尽的。 Heng An柴纳公然其月经垫事情平均率营业开腰槽率约为 31%,比 2015 年至 2017 Heng在香港证券作物物交换放开的低datum的复数 1,215 至 1,477 个基点。恒安大批和厦门商贸在信誉报告和实业局文献中显示的财务datum的复数与恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书报告的财务业绩涌现毫无道理的有区别的,这弄清,也有可能性扩张现实开腰槽。。

b) 恒安财务副首脑衡恒月经垫开腰槽率一

2018 年 11 月 3 日,本人叩问了Heng An副首座财务官李伟亮老师(,李老师同样Heng An的包围者相干代表。、董事会书记、Heng An柴纳证券事务及遗产管理人代表。

本人向恒安财务副总监商议了恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书和恒安香港作物物交换发布中涌现有区别的的缘故。

恒安财务副总监决不清澈的Heng An柴纳公然的datum的复数,只表现Heng An柴纳公然的月经垫事情的业绩datum的复数该当和恒安在香港作物物交换的发布分歧(即厚利息率约为 70%,营业开腰槽率约为 50%)。

本人的比较级高处了本人的成绩,特殊查问了恒安月经垫开腰槽率的特殊性。令本人吃惊的的是,恒安财务副总监清澈的地通知本人,恒安月经垫的营业开腰槽率与恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书中所发布的分歧。以国库副首脑Heng An为例,其解决恒安月经垫事情开腰槽率是 29%,远在上面恒安在香港作物物交换发布的 51%!

恒安财务战士考察副首脑访谈录

成绩:“我意识[你的月经垫]事情的厚利息率很高,同时我意识你们有一任一某一恰好是好的配电电网络。 你能不能给我,假使家伙以 100 元人民币的价钱买通了一包七度打孔,你将给我停止开腰槽的细分?纳税多多少少钱,力量多多少少钱,超市多多少少钱,营销费多多少少?你能不能给我(同样细分),这样地本人才干变得流行价链,谁能在链子上赚多多少少钱? 因你的毛开腰槽率很大,但我以为你的营业开腰槽率挑剔很大?“

恒安财务副总监的答复:“假使零售价是 100 ……这么,拿 … 来说,假使我一朝分娩是 10 元,亦即本人的七度打孔的一朝分娩本钱或一朝分娩价钱。在抵达交易者预先阻止,在每一一份遗产中,我将多少不等按挨次添加。 20%至 30%的加价。 因而,拿 … 来说,我的本钱是 10 元,我将采用 12 袁卖给了我的推销的把联套在车上。。 因此我的推销的把联套在车上将多少不等分配给供应力量。 14 元卖。 因此,力量将的比较级 18 元到 20 向交易者推销。 因此交易者将的比较级扩张。 20%,深草区以 24 元卖给客户。 执意这样地的状态。

本人以为,恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书和恒安财务副总监所举的容器,都使得恒安在 18 年上半年所发布的 51%月经垫事情开腰槽率不这么准。 不管到什么职别,思索恒安财务副总监的象征和恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书中分店发布与实业局文献在不适合,本人作出评估Heng An月经垫的现实经纪开腰槽率。 29%。

c)对方首座财务官评论显示月经垫的计划开腰槽率无上的。 15%

作为本人战士考察的一一份遗产。,本人与第三方从发牌人交流。,较好的地确信柴纳月经垫的竞赛布置。 通道与熟识

柴纳月经垫叫的对方首座财务官的电话学沟通,本人确信到柴纳牌子月经垫一朝分娩商在悉力使掉转船头 15-16%的营业开腰槽

率,远在上面恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书中所发布月经垫事情开腰槽率。

本人请对方的首座财务官列出月经垫事情的价链,并作出评估所有可能性的一份遗产的粹开腰槽率。对方首座财务官作出评估OEM

一朝分娩商的营业开腰槽率无上的为 5%,而非染指一朝分娩的染指者(喜欢月经垫的营销和牌子连续的一段时间)至多为 10%。 两开腰槽率做加法

协调弄清粹月经垫事情的营业开腰槽率是 15-16%。

当对方的首座财务官解说了人民币 100 零售价钱下月经垫的开腰槽分段,地基对方财务总监的计算,恒安

和对立面牌子创造商可以使掉转船头 16%的营业开腰槽率。

对方的首座财务官作出评估有两种有区别的的价,一任一某一月经垫创造商和供应国的粹营业开腰槽率是 15-16%。

2018年和 2017年,Heng An在家里人月经垫射中靶子对方广东景兴安康奶妈实业命运有限性公司(“景兴”)和重庆百亚洁具合意的人命运有限性公司(“百亚”),分离使顺从给上海和深圳。 A 的股本发行招股说明书应用。

井陉是一种月经垫。 ODM 创造商,通道牌子、包装设计扩张价,月经垫的一朝分娩则由供应国对负有责任。景月亮与星星 90%的推销的支出出生于其牌子月经垫合意的人。。在 2017 年,景兴的月经垫推销的量成功人民币 16 亿元,营业开腰槽率是 。

另一任一某一国际对方百亚创造和推销的自有牌子的月经垫。在 2014 年到 2016 年百亚有 超越73%的支出出生于月经垫。,

其在 2016 年使掉转船头月经垫推销的量人民币 亿元,营业开腰槽率是 。

只不心甘恒安报告的月经垫事情的营业开腰槽率是 51%,但恒安财务副总监的解说和恒安柴纳用以筹措借用本钱的公司债募集说明书射中靶子发布均显示月经垫事情的营业开腰槽率必须做的事在 28-33%私下,对方的财务总监通知本人一任一某一牌子卫生学。 15%至16%的营业开腰槽率,Heng的两个当前的对方只利润了竞赛。 8%-11%的营业开腰槽率。

恒安真正月经垫事情开腰槽率是多多少少? 他赚了多多少少钱?

本人疑问假设强调 20052008,它开端伪造月经垫事情。,当初,面临尖锐的的竞赛,Heng的月经垫事情的推进资格就像是毫无道理的。。

2004 年,恒安报告的月经垫事情的营业开腰槽率是 。 只不心甘 经纪开腰槽率高于文胸开腰槽率峰值 50%,但本人信任Heng An在上面的交易情况很和大小曾经成功了CE基准。。 本人以为,像月经垫诸大约类的会用尽的,,论Heng An的大小经济 50%的开腰槽率是特有的的(假使挑剔大方的话)。

假使本人心甘,Heng An 2004年度月经垫经纪开腰槽率 消耗到从 2005年到 2018上半年。地根本人的作出评估,自 2005 年以后,Heng An谎报其月经垫事情射中靶子人民币。 94 亿开腰槽。

本人以为恒安的伪造开腰槽是虚伪的现钞均衡力。。

伪造库存存款均衡力

包围者必须做的事有大方的的库存存款,持续信任短期借的公司对此持疑问姿态。。犹如Heng An柴纳发行的用以筹措借用本钱的公司债说明书所颁布的那么。表现保留或保存时用 2018 年 6 月 30 日,恒安报告的流动本钱均衡力为人民币。 75 亿元,将近历史高点。

只不心甘Heng发布了对立较高的营运本钱盈余。,只在 2018 年 8 月到 12 在同样月的五个的月,Heng向包围者发行了六张用以筹措借用本钱的公司债。,一共募

本钱人民币 75 亿元,最好地进项将用于营运资产。!

就在上周。,Heng还高处了两个次要款项人民币。 20 百万超短期融资券,供给流动。

假使挂钩日志的营运资产盈余成功其峰值职别,为什么衡恒必要筹集资产来支援其营运资产需要量? 本人信任Heng An是在目前的未来。

专款扩张的真正缘故是Hen的现钞均衡力。。

表现保留或保存时用 2018 年 6 月 30 日,恒银库存的存款均衡力为人民币。 198 亿元,在内部地人民币 134 短期库存存款。

本人的财务副首脑通知本人。,恒安 2017 残冬腊月的现钞和库存盈余有部分是保持一定距离的。。

为了证明衡恒的现钞均衡力的部分是现钞。,运用分类学加辨析法辨析恒安公司的公然发布、恒安柴纳招股说明书与恒安柴纳分店信誉报告。

会议记录说起,本人将从Heng An柴纳(合)和Heng An(的股本上市的公司ITSEL)中推理。,这样地本人将准假稍微就座境内(“恒安对立面本土分店”)和保持一定距离(“恒安对立面保持一定距离分店”)的“塞子”分店。 信誉报告发布了对立面巴克伦分店的库存盈余。。假使本人关闭Heng An的对立面本土分店,停留的款项是本人对对立面库存均衡力的盘算。。

恒安 2017 岁岁年年报发布,表现保留或保存时用 2017 年 12 月 31 日,(公司)现钞和库存盈余都是人民币。 亿元。 Heng An柴纳用以筹措借用本钱的公司债招股说明书,表现保留或保存时用 2017 年 12 月 31 日,Heng An柴纳及其分店握住人民币 大量库存盈余, 恒安对立面巴克伦分店的信誉报告发布 30 库存盈余1亿元。

本人通道分类学和片面辨析来作出评估。,表现保留或保存时用 2017 年 12 月 31 日,恒安对立面海内分店的库存存款均衡力为RM 104 亿元,衡恒报告中库存解释均衡力的均衡 210 亿元的 50%,适合Heng An副财务总监的象征。

本人分离作出评估。 2014 年和 2015 年恒安对立面保持一定距离分店的现钞和库存均衡力分离为人民币 15 亿元人民币 14 亿元。阴暗的是,Heng的对立面保持一定距离分店的现钞和库存均衡力 2015 年到 2017 两年人民币 14 亿元人民币 105 亿元。

恒安财务副首脑抚养三个缘故:为什么衡恒有部分: 1)国际半成品推销的, 2)国际半成品采选,于是 3)利息率套利平面图。

不管到什么职别,本人问号这些解说的准性。,因 2016 年和 2017 Heng An保持一定距离现钞均衡力 2014 年和 2015 保持一定距离现钞均衡力在2009大幅扩张。

地根本人的计算,2014 年和 2015 年恒安的保持一定距离现钞和库存盈余仅占发展成为的 10%,而在 2016 年和 2017 年,保持一定距离现钞及库存盈余导致 50%。

Heng An在年度公报中发布,自 2014 年以后,国际推销的解释在上面年度公报支出 10%,这弄清,国际推销的量的增长挑剔缘故。。

恒安柴纳 2018 年 7 月 20 星期天放开 2018 公司用以筹措借用本钱的公司债(第一流的期)招股说明书发布,其 2015 年至 2017 在那一年间半成品采选年使有区别的罕有地。,这弄清买通半成品挑剔Heng的保持一定距离CA。 2016 年和 2017 2009急剧扩张的缘故。

现钞均衡力的部分是保持一定距离的。,财务副首脑的第三个缘故是趣味套利ST。。在本人的电话学会议中,恒安财务副总监会议记录论述了恒安无汇兑风险利息率套利工程的特殊性和机制:

恒安财务战士考察副首脑访谈录

成绩:我以为谈谈你们的本钱有效地利用成绩。。 令我困惑的是,你有一围栏现钞均衡力。,但你也有很大的借均衡力。。 为什么会这样地?

恒安财务副总监答复: 本人老是在本人国家的。,本人在本人的城市(香港)停止了大方的的套利运动。,我可以和权威分享去岁的状态。,这是一任一某一恰好是主力队员的状态。。 拿 … 来说,在 2017 年,本人在香港的平均率借利息率(香港猛然弓背跃起和猛然弓背跃起)I 。 本人从香港借钱。。 因此本人付保证金在稍微库存。,这些库存是获得的库存。,强调到完备。。 存款利息率,浅谈活期存款利息率,深草区为 至 。存款的有效限期已与借相婚配。,本人的相近支出,约为 100 个基点。 这执意缘故。 2017 年,我以为,本人有同样手术。 1 亿的最后的钱支出。 这执意为什么本人停止这种贷款和现钞套利的缘故。。 我可以和你分享。 -是的。

拿 … 来说,在香港,本人的香港借要挑剔用香港猛然弓背跃起和猛然弓背跃起来审判。,而本人的存款只会以港元或猛然弓背跃起评价,资产同样相似的的。。 因而本人无 – 理论地,本人无稍微汇率风险。。 在另一方面,在柴纳本土,本人借任明碧。。 本人用它们来成功这些意愿坚决的。:发生结果的本人的人民币费。,或在人民币存款中存入。是的。我可以和你分享。,你也可以反省一下。,本人的无融资运动稍微汇率风险。。 无融资运动。“

成绩:你的借。 – 你的国际借,这是一任一某一较高的利息率吗? 我完全不懂,因你的陆上借(利息率)是 4 或5 或 6%还要什么? 短期借。。“

恒安财务副总监:是的。。 但本人也吸引了。 6%存款(利息率),这同样行动。 100 基点(进项率)。 这执意为什么它的开腰槽率是相似的的。。 本人以高地的的利息率借钱。,只本人的存款利息率也很高。。这执意本人这样地做的缘故。。”

在Heng An 2018 年 8 月 22 激发日 2018 第二份食物四分之一业绩电话学会议,Heng An CEO详尽讨论汇率风险套利隐含,更确切地说,在借利钱本钱和借利钱私下赚利钱。。

本人的成绩是:恒安保持一定距离库存盈余的标志增长能有多大可能性起源于其无汇兑风险的利息率套利谋略呢?这回响相当像经典的的麦道夫过“可转变价差套利”发生无风险有助益的情节?

率先,世上哪里可以以在上面另一家库存发生结果的存款利钱的利息率从一家库存专款而不承当钱币风险?其次,假使库存借与库存私下在无风险套利的可能性性 100 个基点,假设更完备?、曾经在钱币套利围绕且有更多本钱的财政机构的竞赛无能力的很快(假使挑剔一夜私下)侵入掉这全无汇兑风险的利息率套利谋略的开腰槽率吗?

本人以为更准的解说是,Heng伪造了其报告的现钞均衡力和最后的钱支出F。。

从 2002 年到 2008 年,Heng申报现钞和现钞等价物占现钞均衡力DI 100%。2009 年,Heng An开端运用一种叫做库存存款的新财政一件商品。,不久以前在 公然发布混库存存款。。Heng An库存存款均衡力报告总是间发达明显扩张,表现保留或保存时用 2018 年 6 月 30 日,它记叙了Heng An报告的现钞和库存盈余。 77%。

上面是一任一某一计算在内。 2009 20库存存款解释引入以后的历史上的增长。

本人疑问,行动上所在内部地的一一份遗产短期库存存款都是伪造的。。地根本人的作出评估,自 2009 年以后,Heng伪造人民币短期库存存款。 16 亿元利钱支出。(人民币) 16 亿元是本人对索尔创造利钱支出的作出评估。。这不包含俗歌库存活期存款发生的利钱支出。)

假使本人心甘,Heng An虚增的月经垫事情的开腰槽和由于虚伪现钞均衡力虚增的利钱支出相加,本人作出评估 2005 自2000以后,Heng无论方式曾经扩张了。 110 累计开腰槽1亿元。

推进国务的

地根本人的经历,整个的欺诈者的努力是让巴克伦全体职员从骗局中以没有一个戒心的包围者为停止来吸引极大的额外令人高兴的事情。为了Heng An,本人按生活标志调整,Heng An可以通道第三方LO发生结果的超额分配金。,和与未发布的相干方关涉在柴纳福建一家恒安赞助的非结心有益的品质的新生事物和营运停止市。

A)人民币 78 股息1亿猛然弓背跃起

欺侮计划者收到了该理睬的的现钞有助益。。自上市以后,恒安的创始人、董事长施文博老师和副董事长兼首座履行官许连捷老师各握住恒安约 20%的命运,对立面巴克伦人士合计握住恒安 3-9%的命运。 自 2005 年以后,Heng An发生结果的人民币 186股息1亿猛然弓背跃起,这使由于Heng An的巴克伦人士无论方式利润了他们的稍微DIVID。 78 亿元人民币。

骗局很简略…向包围者报告请示开腰槽。,并向债务人借用资产以发生结果的原本无法发生结果的的股息。

地根本人的作出评估,Heng的现实推进资格不支援其比来的历史额外令人高兴的事情。,由此可见,Heng An的分配金是通道债务人借来发生结果的的。。地根本人的作出评估,恒安子 2014 积年以后现实派息已超越其净开腰槽。

b) 巴克伦人士从恒安值当买的东西的福建房真实情况一件商品中赚开腰槽。

本人信任衡恒对包围者躺说Heng An柴纳的买家,同时恒安无开口恒安首座履行官的私人的家族事情关涉恒安于柴纳福建的房真实情况的设计,新生事物和运营。会议记录说起,恒安巴克伦人士让恒安首座履行官的私人的家族计划在无开口其与巴克伦人士之相干的状态下,应用恒安在福建厦门恒安平方(厦门恒安平方的现钞值当买的东西从中利市。未发布的福利包含出生于费的现钞。,于是未发布的相干方。 倍 2016 年净开腰槽低支出有益的品质应付支出衡恒。

2012 年 9 月 9 日,该公司宣告再形成某事物该刺激的培训刺激的工程。。 什么时候,Heng An曾经花了。 10港币10亿元培训刺激,现时将扩张酒店改革一件商品。 百万香港元。

现时,厦门恒安平方曾经工竣。,旅社由希尔顿经纪。。

Heng An不喜欢酒店应付事情或房真实情况投机贩卖事情,这么,它为什么确定值当买的东西呢? 百万香港元到非结心有益的品质?未开口给同伴的证明按生活标志调整恒安首座履行官许连捷老师的家族计划从中受害匪浅。

本地居民网上有益的品质道路网站 发布,厦门恒安置业有限性公司(厦门真实情况)对负有责任PRO。 Heng安柴纳2017 年 3 月 24 日的 2017 第一流的期超额融资B股招股说明书发布,厦门房真实情况 2016 年前 9 本月净开腰槽为人民币。

130 万元,较 2015 年净开腰槽增长 300%。

恒安柴纳 2018 年 8 月 20 日的 2018 年第一流的期超短期融资券说明书发布,恒安柴纳 2017 年 4 月以 倍 2016 年净开腰槽低物价推销厦门有益的品质为孤独THI,总费为人民币。 120 一万元。

证明显示,这是彻头彻尾的谎话。 !

实业局纪实,厦门真实情况的买家是厦门奥森海内华人商务刺激。 让时,陈秀云,一任一某一俗歌协调伙伴,还无被首座履行官开口。。

奥地利华裔的加标题 2018 年 5 月 21 这整天被转变到腾大批有限性公司(An Teng大批)。。滕大批履行董事徐青水老师是E酋长的圣子。。

滕大批的两名同伴得到工作于徐连杰老师的私人的公司。。柴纳地方政府官员 2017 年 3 月 8 名单上发布的一任一某一工作组,陈秀云和徐青水被列为联捷值当买的东西大批职员。

国家的实业局纪实,杨少云是泉州商号房真实情况有限性公司董事长。,徐老师是这家公司的董事长。。

商房是商号值当买的东西的全资分店。,Heng An首座履行官徐连杰老师肩部有限性公司董事长。

本人以为证明是清澈的的。,恒安谎称将其厦门有益的品质经营权卖给孤独第三方。现实上,恒安柴纳以 倍 2016 年净开腰槽的低物价向恒安首座履行官未发布的相干方推销厦门有益的品质,买价远在上面公正的牌价。。

本人以为,让价钱显示大约大的废除。,Heng的代理人是以献祭少数为停止的。,将Heng资产让给未发布的相干方。 公司欺诈判例,将干事或资助者作为私人的同伴来协调并非稀有。。不管到什么职别,推销厦门有益的品质如同决挑剔恒安首座履行官从厦门恒安平方一件商品中获益的结果却道路。

连杰房真实情况大批是相关Heng的私营家族计划。 。联杰值当买的东西大批的最大同伴是吴美云老师、老婆。,徐青柳是Heng An的首座履行官徐连杰老师的圣子。,更确切地说,吴美云未婚妻是徐连杰老师的儿媳。。 联捷值当买的东西大批网站泄露,他的办公楼在厦门的Heng An Plaza。。

远在 2011 年,连杰房真实情况大批繁殖厦门恒安平方作为其结心通道。

别的,一篇文字 2013 年 8 在本地居民在线有益的品质道路射中靶子一个月的时间 发布一件商品连续的一段时间文字,厦门恒安平方是由连杰真实情况大批打开的。。

据此,本人以为代理人的私人的家族计划关系到D。恒安宣告盘算至 2014 年值当买的东西 港币10亿元,但未向包围者提议相干其遭遇的的比较级详细资料。本人派考察员去福建。,承认破土已最后阶段。,住房已投入运用。。

Heng无开口与私人的户的行业相干。,也无发布新生事物厦门恒安平方的终极本钱。。本人试过了,只本人未发现厦门恒安平方的历史记载。。本人刺激接管机构审察X的加标题消息和税务记载。,特殊是地产鉴赏记载。,解读Heng在build的现在分词巴克伦的自我意识市职别。

免责状况:意愿坚决的是发送信号更多的消息。,它不代表电网络的评价和地方。。文字满意的仅供参考。,无值当买的东西提议。包围者据此开刀。,风险自担。(编者):Wen Wen)

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